第一上海:中升控股调整目标价至26.92港元 买入评级

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收入增长16%,净利润增长13%:2019年上半年实现收入574.1亿元,同比增长16.4%;毛利润达到52亿元,同比增长9.2%;毛利率为9.05%,同比下降0.65%;归属于公司所有者的净利润为20.8亿元,同比增长13.3%,基本每股收益为0.92元

不断优化公司的经营能力,各种费用率均有所降低:上半年,公司三项费用总计36.4亿元,同比增长11.8%,低于收入增长率,总费用率为6.3 %,下降0.3pct。销售费用率为3.88%,同比下降0.1个百分点;行政费用率下降0.08%至1.34%;财务费用率为1.13%,下降0.07%,财务费用率下降主要是由于公司资本成本下降所致。

新车销售业绩,毛利润逐步提升:公司上半年的优异业绩得益于公司的长期品牌组合战略,丰田,雷克萨斯销量增长表现,带动集团新车销量增长,第一新车销量的一半为214,000辆汽车销量同比增长17.3%,其中豪华车销量达到10.6万辆,同比增长19.1%;中高端汽车销量为108,000辆,同比增长15.5%。在收入方面,新车贡献了494.8亿元,占总收入的86.2%。新车毛利率同比下降1个百分点至2.7%,环比下降0.1个百分点,主要受梅赛德斯 - 奔驰影响。其中,豪华车的毛利率为3.2%,中高端车型的毛利率为1.3%。预计丰田和雷克萨斯的销量将在下半年继续增长。在一些地区完成五国转换也将有助于汽车价格回升。预计新车毛利率将逐步回升。

后市场业务保持20%的增长,增值业务增长率高:集团的售后和精品业务收入为79.3亿元,同比增长20.5%,并持续增长保持20%以上的增长。毛利38.8亿元,占毛利总额的60.6%。 3.3pct;毛利率上升0.4个百分点至49%。售后服务的毛利率和毛利率将有助于公司提高公司盈利能力的稳定性,有效降低全新汽车周期带来的盈利不稳定性。随着公司财务渗透率持续上升至50%,公司的增值业务收入达到12.1亿元,同比增长20.9%

调整目标价至26.92港元,买入评级:公司将受益于各大品牌丰田,雷克萨斯产品周期,快速渠道拓展及公司精细化管理。预计2019年回国的净利润为43.9亿元,将公司的目标价调整为26.92港元,相当于2019年预测的每股14倍的市盈率,高出16.8%。比当前价格,维持买入评级。

主编:李双双